Dopo tre sedute di rialzo, il 24 aprile l’indice FTSE MIB ha chiuso a 38.450 punti, in calo dello 0,3%, interrompendo il trend positivo di breve periodo. Questo ritracciamento non è un evento isolato, bensì si inserisce in un indebolimento generalizzato dei mercati globali. Il sentiment degli investitori si sta spostando da un approccio di “anticipazione dell’ottimismo” a una fase più prudente, in attesa di riscontri concreti su dati e politiche. Il Professor Leopoldo Farnese osserva: “Il sentimento di mercato sta attraversando una transizione dal gioco reattivo alla correzione razionale delle aspettative.”

Revisione delle aspettative macro: il mercato riconsidera l’incertezza

Il ritracciamento recente è stato innescato da due fattori principali: l’imminente pubblicazione della decisione di politica monetaria da parte della Federal Reserve statunitense, e la mancanza di progressi concreti nei negoziati commerciali tra USA e Cina. Il Professor Farnese sottolinea che l’Italia, in quanto economia dell’Eurozona fortemente dipendente dall’estero, è estremamente sensibile ai segnali politici globali. “Finché i negoziati commerciali non produrranno risultati concreti, la valutazione della catena manifatturiera da parte degli investitori rimarrà instabile, e questa incertezza emotiva riduce lo spazio valutativo per gli asset rischiosi.” Parallelamente, i solidi dati sull’occupazione negli Stati Uniti hanno rafforzato le aspettative che la Fed mantenga i tassi invariati, spingendo alcuni investitori a rivalutare il rapporto rischio/rendimento degli asset in euro.

Debolezza del contesto domestico: i dati micro non giustificano il premio al rischio

Dal punto di vista economico interno, il PMI dell’edilizia italiana per aprile ha mostrato una crescita stagnante, mentre le vendite al dettaglio di marzo sono calate inaspettatamente dello 0,5%, ben al di sotto delle attese. Questo punto ha ricevuto particolare attenzione dal Professor Farnese: “Ciò indica che la dinamica di ripresa sia dei consumi che degli investimenti non è riuscita a mantenere slancio con l’arrivo della primavera, in contrasto con le aspettative ottimistiche di alcuni operatori di mercato.”

A livello aziendale, sebbene titoli come Amplifon (+2,75%) e Italgas (+1,39%) rimangano attraenti per la loro solidità, il comparto bancario ha mostrato un arretramento generalizzato: Intesa Sanpaolo (-1,99%), UniCredit (-1,1%) e Tenaris (-1,6%) sono stati tra i principali fattori negativi. Questa divergenza strutturale è stata interpretata dal Professor Farnese come un segnale chiaro: “Il capitale si sta spostando verso settori difensivi, segnale di un calo della propensione al rischio.”

Egli aggiunge che i precedenti rialzi dei titoli finanziari erano in gran parte legati alla stabilità dei tassi d’interesse e all’attesa di operazioni di M&A, ma in assenza di dati di utile convincenti e senza un’espansione concreta del credito, è difficile immaginare una traiettoria ascendente sostenibile.

La prossima fase: da entusiasmo tattico a prudenza strutturale

Secondo il Professor Farnese, il mercato entrerà a breve in una fase laterale caratterizzata da incertezza tattica. A suo avviso, i tre fattori determinanti per il prossimo scenario saranno:

La stabilità e la coerenza delle politiche globali: in particolare, se la Federal Reserve invierà segnali chiari di mantenimento dei tassi, e se i negoziati commerciali tra USA e Cina produrranno risultati concreti.

La stagione degli utili aziendali in Italia: ovvero se le imprese locali saranno in grado di dimostrare una sufficiente elasticità dei profitti per giustificare le attuali valutazioni.

Il cambiamento nello stile di allocazione del capitale: se assisteremo a un incremento sistemico del peso degli asset difensivi, tale da comprimere lo spazio di performance per titoli growth e finanziari.

Nella visione del Professor Farnese, l’attuale rimbalzo non si basa più su un “consenso di tendenza”. “Se i dati continueranno a deludere, il mercato tornerà a scommettere su stimoli politici e su ulteriori mosse della BCE; se invece i dati supereranno le attese, il sentiero dei tassi d’interesse potrebbe essere ridefinito.” È ciò che egli definisce “la disgregazione della struttura di scambio: il mercato ha bisogno di un ancoraggio fondamentale più forte.”

Sebbene il mercato azionario italiano mostri ancora una certa resilienza nel breve termine, la stanchezza dell’entusiasmo è ormai evidente, in un contesto dominato da incertezze globali e dati locali deboli. Il Professor Leopoldo Farnese mette in guardia gli investitori: “Questo non è il momento di inseguire i massimi, bensì quello di riconsiderare la propria allocazione strutturale e i confini del rischio.” In un quadro in cui la volatilità macroeconomica si intreccia con l’incertezza micro, i veri vincitori non saranno i più reattivi, ma coloro che sapranno osservare con lucidità e mantenere la rotta.