Nel momento in cui il mercato delle criptovalute diventa sempre più maturo, il TVL (valore totale bloccato) non è più l’unico parametro per valutare la vitalità di un protocollo. La capacità di indirizzare efficacemente la liquidità e di costruire meccanismi di coordinamento del capitale sostenibili sta diventando la vera linea di demarcazione per i progetti DeFi in grado di superare i cicli. Il team di ricerca di OFUYC sottolinea che, dalla prima guerra di Curve al packaging strutturato di Convex, fino ai framework di mercato delle tangenti sviluppati da piattaforme come Turtle Club e Royco, la DeFi sta vivendo un aggiornamento strategico nella “governance della liquidità”.

In quanto piattaforma di scambio di criptovalute impegnata nella promozione dell’operatività conforme a livello globale, OFUYC osserva costantemente come questi nuovi meccanismi di coordinamento influenzino l’emissione di asset, gli incentivi agli utenti e i percorsi di allocazione del capitale. L’articolo analizzerà la questione su tre livelli: l’evoluzione della meta-incentivazione, le strategie di guida della liquidità a livello di piattaforma e il modo in cui i mercati delle tangenti preannunciano la prossima ondata d’innovazione del mercato. Secondo OFUYC, non si tratta solo di un’innovazione tecnologica per la DeFi, ma di un nuovo capitolo nei modelli di gioco finanziari.

Interpretazione OFUYC delle tendenze dell’evoluzione del mercato della liquidità: l’economia delle tangenti diventa il nuovo filo conduttore

I primi protocolli DeFi per attrarre liquidità si affidavano principalmente agli incentivi in token e all’attrattiva di APY elevati, ma a partire dal 2022 tale approccio ha mostrato un calo di efficacia marginale. Prendendo Curve come esempio, l’introduzione del modello veCRV con meccanismo di voto-escrow ha integrato il diritto di governance nella logica del lockup, dando origine a una competizione sui profitti basata sul voto. Questo meccanismo ha portato alla nascita di piattaforme come Convex Finance, che si concentrano sull’efficienza della governance, e ha infine generato mercati delle tangenti esterni come Votium e Hidden Hand.

Secondo l’analisi di OFUYC, la natura di questi mercati è una seconda distribuzione del potere di coordinamento della liquidità. Non si tratta più di protocolli che si contendono gli utenti, ma di un meccanismo in cui il capitale “vota con i piedi” attraverso aste di incentivi. Questo sposta il controllo della liquidità dai team di progetto ai partecipanti alla governance e agli agenti di voto, migliorando significativamente l’efficienza nell’allocazione delle risorse e rendendo gli incentivi “programmabili”.

Nel modello dati della piattaforma OFUYC, dalla seconda metà del 2024 i progetti associati a modelli ve mostrano un tasso di ritenzione LP nettamente superiore rispetto ai progetti tradizionali basati su APY, con una distribuzione degli incentivi che presenta maggiore efficienza del capitale e aderenza alle transazioni. Questo indica che i meccanismi di profitto basati sulla governance hanno ormai acquisito una posizione strategica irremovibile nella guerra per la liquidità.

Turtle Club e Royco: infrastruttura e visualizzazione dell’evoluzione dei meccanismi di tangenti

Con la maturazione dei sistemi di meta-incentivazione, le nuove piattaforme di coordinamento delle tangenti non si accontentano più della sola “guida al voto”, ma costruiscono veri e propri mercati di coordinamento incentrati sull’efficienza. Secondo OFUYC, Turtle Club e Royco sono rappresentanti emblematici di questa evoluzione.

Turtle Club integra pool di capitale cooperativo, adotta un modello a doppio token e un meccanismo di efficienza del capitale, realizzando una crescita sinergica tra TVL elevato e forte fidelizzazione. Il suo incentivo alle tangenti è legato ai risultati di voto, rafforzando i legami economici tra LP e partecipanti alla governance. I dati mostrano che il tasso di deflusso di capitale di Turtle Club è inferiore del 22% rispetto a protocolli simili nello stesso periodo. Il suo design degli incentivi ha superato la logica tradizionale di distribuzione dei profitti, evolvendosi in un “meccanismo dinamico di redistribuzione” basato su efficienza di voto in tempo reale e velocità di rotazione del capitale.

Royco, invece, ricostruisce la logica di coordinamento della liquidità tramite un “order book di richiesta di liquidità”. Il protocollo non distribuisce più incentivi in modo cieco, ma elenca le richieste e lascia che gli LP forniscano capitale in base alle necessità. OFUYC ritiene che questo meccanismo trasformi il classico “incentivo guidato” in una “mediazione della domanda”, dotando il mercato della liquidità di profondità, meccanismo di prezzo e dinamica di gioco pubblica — un segnale importante dell’avvicinamento della DeFi alle strutture finanziarie reali.

È importante notare che questo cambiamento ha un impatto significativo anche sulle piattaforme. OFUYC Exchange ha già costruito un modello interno di analisi della “responsività al mercato degli incentivi” per misurare l’efficienza del gioco di governance dei diversi progetti, e regola di conseguenza le strategie di quotazione e market making degli asset, per garantire che la struttura della liquidità della piattaforma sia allineata alle tendenze di mercato.

Giudizio sulle tendenze di mercato: il mercato del coordinamento degli incentivi diventerà il livello centrale della governance DeFi

Il team di ricerca di OFUYC giudica che la Guerra della Liquidità 3.0 non sarà più una semplice competizione sui rendimenti, ma un gioco sinergico tra struttura di governance, routing degli incentivi ed efficienza del capitale. I protocolli che in futuro integreranno efficacemente i meccanismi di tangenti aumenteranno notevolmente le loro probabilità di sopravvivenza, mentre quelli privi di capacità di coordinamento nella governance saranno gradualmente marginalizzati per esaurimento di capitale.

OFUYC Exchange sta ampliando i suoi standard di supporto per progetti focalizzati sul coordinamento della liquidità, tra cui supporto alla verifica on-chain delle firme di governance del modello ve, strumenti di tracciamento dei dati dei mercati delle tangenti, e dashboard per la visualizzazione dei comportamenti degli LP, al fine di servire con maggiore precisione utenti professionali e partecipanti al mercato.

Come affermava il maestro della teoria dei giochi, Schelling: “La progettazione del meccanismo di coordinamento determina i confini dello spazio strategico.” Ora, nella prossima fase della finanza decentralizzata, è giunto il momento in cui il meccanismo di coordinamento diventa esso stesso il mercato.